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港美息差再次擴大 港匯警報暫未解除

更新日期:2018年11月2日 大字 小字
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來源:中國證券報
今年4月以來,美元兌港元匯率在多次觸及7.85的弱方兌換保證紅線,此后在金管局的干預下雖然脫離紅線但仍然在附近徘徊,僅在9月21日出現了大幅的回落,盤中一度跌至7.7929低位。然而整個10月港美息差持續擴大,導致港元匯率再次走弱,美元兌港元匯率一路上行,近日再次貼近7.85紅線,并在10月31日盤中一度站上7.8474高位。市場分析人士表示,美聯儲大概率將延續加息步伐,預期港美息差將持續擴大,而金管局出手救市并不能從根本解決港匯走弱的基礎,預計港匯還將保持弱勢,中短期警報難以解除。

  息差擴大引發港匯走弱

  港元從1983年開始實行聯系匯率制度,以7.80港元兌1美元的匯率與美元掛鉤。香港金管局為匯率限定了波動的上下限,弱方兌換保證7.85,強方兌換保證7.75,在匯率波動至上下限時金管局將進行貨幣買賣,以對公開市場匯率進行控制。今年以來,港元走弱美元走強,美元兌港元匯率一路攀升,4月觸及弱方兌換保證紅線,為歷史首次。此后雖然香港金管局多次出手救市,9月香港銀行業也上調了存款利率和最優惠貸款利率,但仍未能完全控制港元匯率的跌勢。

  2015年香港的基礎貨幣總結余曾經高達4244億港元,在美聯儲收緊貨幣政策后,總結余出現了顯著下降,截至2018年2月,香港貨幣總結余為1797億港元,但仍然充裕。由于香港銀行間流動性過于充裕,導致香港銀行間拆息利率(HIBOR)一直保持低位。而美聯儲加息導致倫敦銀行間同業拆息利率(LIBOR)持續攀升,息差(LIBOR- HIBOR)的不斷加大,套息交易火爆,資金持續流向美元,流出港元,港元匯率持續走弱。

  9月香港銀行業全面升息曾一度引起HIBOR大幅跳升,息差急劇減小,進而導致港元匯率急升,美元兌港元匯率在9月21日直接跌至7.80下方。但僅一個月的時間,該指數又再次回到7.85的警戒線附近,10月31日盤中美元兌港元一度站上7.8474高位。

  市場分析人士表示,此輪港元匯率再次走弱,主要原因仍是港美息差顯著擴大。萬得數據顯示,以3月期拆息為例,整個10月HIBOR一直保持在2.1%附近徘徊;而近期LIBOR連續飆升,3個月LIBOR已創出2008年12月以來的新高,而衡量美元流動性松緊的重要參考指標Libor-OIS利差也逐步擴大,顯示銀行間拆借的意愿不斷下滑,LIBOR仍有上升趨勢。目前3月期港美息差再次回到0.42%位置,較9月底的0.11%顯著上升。

  港元貶值趨勢短期難改

  市場人士表示,目前來看,兩方面因素導致港美息差保持高位甚至持續擴大,而這些因素中短期都很難發生改變,因此港元匯率持續走弱的警報還無法徹底解除,美元兌港元再次觸發弱方兌換保證的機會非常大。

  一方面,美聯儲持續加息幾乎沒有懸念。伴隨著就業市場走好和通脹回升,2015年12月開啟本輪加息周期以來,漸進加息成為美聯儲一直奉行的政策路徑,目前已8次加息,預計今年12月還將加息1次,2019年將加息3次。根據美聯儲預測,2019年的基準利率將達3.1%;2020年或有1次加息,利率將達3.4%;均高于3.0%的長期中性利率水平,這意味著未來流動性仍將收緊,而LIBOR將持續隨之走高。

  另一方面,香港市場上流動性仍然充裕。過去數年,受寬松貨幣政策影響,全球大量資金涌入香港。雖然香港金管局今年多次買入港元,銀行間結余仍有764億港元。香港金管局總裁陳德霖此前稱,香港金管局隨時準備通過調整總額達1萬億港元的外匯基金票據發行量,以提供額外流動性,應對資金可能出現急劇外流的情況。同時,港銀紛紛上調儲蓄利率和最優惠貸款利率,料將在吸儲和利率收入方面有所改善。海外資金和內地資金近期也有回流香港市場的趨勢,因此HIBOR不存在急速升高的基礎。

  在LIBOR持續走高而HIBOR原地踏步的情況下,市場人士表示中短期港美息差將保持高位甚至擴大,其中12月美聯儲大概率再次加息預期將繼續推高LIBOR。因此港元匯率繼續貼近弱方兌換保證紅線,甚至再次觸線或幾率很高。
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